陕西信通家电
作者 | 方乔编辑 | 汪戈伐
10月底，海信家电发布的三季报显示，前三季度营收715.33亿元，同比增长1.35%；归母净利润28.12亿元，同比增长0.67%，第三季度单季净利润已转为负增长。
这个成绩与2024年全年8.35%的营收增速和17.99%的净利润增幅相比，落差明显。放在白电四强的坐标系里看，差距更直观。美的集团营收3630.57亿元，增速13.82%；海尔智家营收2340.5亿元，增长10%；即便遭遇下滑的格力电器，体量也有1371.80亿元。
让人意外的是，截至10月中旬，海信家电年内理财认购总额达272.07亿元，信托产品占比超六成。同一时期，固定资产等长期资产购置只有15.61亿元，研发投入同比增长1.84%。
钱更多地流向了理财而非研发和生产，这个资金流向的选择，暴露出主营业务增长乏力的现实。
占营收近一半的暖通空调业务表现不佳，三季度收入出现同比下滑。虽然奥维云网数据显示其新风空调销额占有率达43.9%，但这个细分领域的优势没能转化为整体市场份额的提升。
上半年家电行业在“以旧换新”政策推动下，空调零售量和零售额分别增长28.5%和24.9%，海信空调4.07%的增速明显落后，毛利率还下滑1.56个百分点至27.12%。
GfK中怡康数据显示，美的、格力、海尔三家在国内空调市场占比合计70%。海尔智家三季度单季空调收入增长超30%，美的通过供应链整合将毛利率稳定在28%左右，格力常年保持30%以上。
海信推出星海大模型、AI空气管家等技术，但主要配置在高端机型上，中低端产品升级速度慢。小米的进攻让竞争更激烈，二季度小米空调出货量超540万台，增速超60%。
冰洗业务成了海信为数不多的增长点，前三季度营收153.9亿元，同比增4.76%，毛利率提升2.12个百分点至18.74%。高端平嵌产品靠大容积设计和精准控温技术打开市场，但18.74%的毛利率对比海尔卡萨帝30%以上的水平，差距依然存在。
卡萨帝用套系化场景服务构建生态，海信还停留在单品功能升级，一级能效产品覆盖不够，没能充分利用国补政策。
从盈利构成来看，海信前三季度扣非归母净利润23.27亿元，同比增1.65%，第三季度单季扣非净利润降幅扩大至13.08%。非经常性损益4.84亿元，占归母净利润17.22%，主要来自政府补助和金融资产处置。加权平均净资产收益率从19.56%降至17.09%，股东回报在下降。
现金流数据揭示了更深的矛盾，前三季度投资活动现金流量净额-52.39亿元，净流出同比扩大320%，原因是购买了361.48亿元理财产品。
与之对比的是美的把资金投向新能源及工业技术、智能建筑科技等ToB业务，前三季度这三大业务收入合计813亿元，增幅分别达21%、25%、9%。两家企业的资金使用逻辑完全不同，海信选择理财保值，美的选择业务扩张。
资产负债表的变化值得注意，合同负债同比降43.40%至10.41亿元，说明经销商备货意愿不强。应收票据减少67.96%，反映产业链话语权在减弱。
负债端扩张快于资产，短期借款增31.11%，长期借款增37.69%，资产负债率升至71.3%，比格力电器62.8%高出不少。财务费用从去年同期的-1394万元增至1.21亿元，增幅967.2%，直接侵蚀利润。
海外业务收入204.5亿元，同比增12.34%，欧洲区增22.7%，美洲区增26.2%，数字看着不错。但境外毛利率只有11.13%，境内是31.92%，这个差距说明海外业务质量不高。
海信的海外模式还是产品出口，没有全球化生产基地和供应链协同。海尔智家海外收入占比超50%，用工业互联网平台提升全球供应链响应速度，这方面海信明显落后。
当前，海信的新业务没有打开局面。2021年花13亿元收购日本三电公司，进入汽车热管理领域，结果上半年该业务收入只增3%，全球新能源汽车产量增33.89%。技术还是传统的CO冷媒系统，客户主要是传统燃油车企。
而美的威灵汽车部件跟比亚迪、特斯拉深度合作实现快速增长，海尔卡奥斯给大众、宝马提供集成化解决方案，海信在这条赛道上没跑出来。智能家居还在单品互联阶段，没做成全屋解决方案。
2024年11月，43岁的高玉玲接任董事长，之后引进曾任美的集团副总裁的殷必彤负责空气产业，高玉玲又兼任总裁。高玉玲有财务背景，但业务经验需要积累。面对美的、海尔、格力的稳固地位和小米的快速扩张，海信要突破不容易。
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原文标题 : 海信掌门迎来大考了
